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“非典”復盤:疫情對汽車消費影響幾何

時間: 2020-02-17 19:51:38 來源:   網友評論 0
  • 來源:學學看汽車

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作者:天風汽車鄧學團隊

摘要




“非典”時期——中國汽車“黃金時代”的短插曲

2002年12月開始的“非典”疫情短暫地降低了汽車消費熱情,在疫情嚴峻時期(2003年3-5月),汽車銷量增速下滑了25.8個pct,但隨著5月下旬非典得到控制,疑似病例人數逐漸減少,汽車消費熱情在2003年6月迅速恢復,當月銷量增速迅速回升了22.7個pct。

武漢新型肺炎發于春節 從全年看對車市影響有限

疫情勢必對一季度銷量有較大影響,我們預計今年1-2月的銷量將同比下滑3-5成,但此期間影響的購車需求會逐漸在2-3季度釋放,從全年看無需過于擔憂。為應對肺炎,神龍汽車等多家車企將推遲生產時間,對年后生產帶來一定影響,但由于汽車產業鏈較長,備貨周期較長,我們預計在現有渠道下不會對交車形成明顯阻礙,若疫情在開工旺季3月前達到可控狀態,對車企年度生產計劃的影響很小。

“五朵金花”之一:2003年非典期間汽車板塊跑贏市場

由于汽車關稅降低,售價下移,需求釋放下銷量強勁增長,2003年汽車行業營收、利潤增速優異,而汽車本身具備的長產業鏈、長流通渠道屬性使得其承受短周期內生產、消費波動的影響較小,因而具備較強的業績穩定性。

2020年汽車行業回暖趨勢基本明確。19Q3及19Q4乘用車銷量同比增速為-6.0%和-4.0%,較19Q2的-14.3%大幅收窄;產量同比-6.9%和+1.7%,已實現正增長。隨景氣復蘇,低基數下2020年銷量重回正增長的概率較大,有望帶動汽車板塊整體景氣度拐點向上。

投資建議




汽車行業抗肺炎短期風險屬性明顯,估值較低,繼續推薦。


線一:新能源、智能網聯板塊調整后將扮演年后科技主力。依次推薦【常熟汽飾、拓普集團、均勝電子、岱美股份、科博達、旭升股份、恩捷股份(電新組覆蓋)、科達利(電新組覆蓋)、寧德時代(電新組覆蓋)、比亞迪】等,建議關注【寧波華翔】。


主線二:優質賽道下的龍頭主機廠。推薦自主龍頭【長城汽車、吉利汽車H】;日系高成長【廣汽集團A/H】。

風險提示




汽車消費情緒回暖不達預期;疫情持續時間超出預期。

重點標的推薦




目錄




1. “非典”時期——中國汽車“黃金時代”的短插曲

2. 武漢肺炎:發于春節 對全年車市影響有限

3. “五朵金花”之一:03年非典期間汽車板塊跑贏市場

4. 投資建議

5. 風險提示   


正文




1

“非典”時期——中國汽車“黃金時代”的短插曲


“非典”發生于中國加入WTO后汽車消費的黃金年代。2001年12月11日,中國正式加入世界貿易組織,成為其第143個成員。隨后,中國結束了汽車工業“高關稅保護時代”,乘用車關稅稅率從2002年的70%-80%下降至2006年的25%,進口配額也由60億美元每年增長15%直至2005年取消配額。關稅的迅速降低促進了家庭小轎車消費,汽車銷量增速從2002年開始迅速增長,增速一度維持在40%以上。


疫情控制后,一個月內銷量增速迅速回升。2002年12月開始的“非典”疫情短暫地降低了消費熱情,在疫情嚴峻時期(2003年3-5月)銷量增速下滑了25.8個pct,但隨著5月下旬非典得到控制,疑似病例人數逐漸減少,汽車消費熱情在2003年6月迅速恢復,月度銷量增速迅速回升了22.7個pct。


非典疫情時間表:

·  初期(2002.12-2003.2):2002年12月5日或6日,非典的第一例病人出現病癥;2003年2月9日,廣州市病例超百人。

  ·  中期(2003.3-5):2003年3月12日,世界衛生組織發出全球警告;病情迅速擴散,愈發嚴重。

  ·  后期(2003.6-10):2003年5月下旬,非典病例大幅下降;7月全球非典患者人數、疑似病例人數均不再增長。

短期疫情不改長期需求,僅為消費時間后移。中國入世開啟了汽車銷量的快速增長階段,2002-2006年降關稅期年銷量復合增速為22%。疫情的迅速控制、進口車消費開閘使得“非典”疫情并未對車市實際需求造成明顯影響,而僅為消費時間的短暫后移,在非典爆發的2003年汽車銷量增速也高達33%。

非典疫情下汽車擴產受短暫影響。每年二季度為汽車工業開工旺季,其歷年工作日日均產量均在二季度達到小高峰,“非典”疫情期間正趕上汽車開工季,雖全國汽車的日均產量規模未見下降,但受謹慎情緒影響,疫情進入嚴峻期后,增速迅速放緩,待2003年5月病情有所控制后,擴產步伐才逐月恢復。


2

武漢肺炎:發于春節 對全年車市影響有限


自19年底武漢陸續出現不明肺炎患者至今年1月29日,新型肺炎已確診近8000人,目前日新增確診人次仍繼續攀升。地域上看區位特征顯著,以武漢及其周邊省市最為嚴重,湖北地區確診人數約占全國的60%,武漢確診人數又占湖北省的50%。

全年來看歷年春節銷車規模較小。肺炎擴散導致區域封鎖,活動范圍受限,春節時間延長,對車市直接影響為營銷端——4S店營業時間驟減,生產端——車廠復工時間推遲,零售端——消費熱情驟減等。由于4S店關店,春節期間乘用車銷售往往較少,根據乘聯會披露的日均銷量測算,春節七天對應的乘用車銷量規模在30萬輛以內,且春節銷車規模在近年呈不斷減少趨勢,全年來看對總體車市影響較小。

1-2月乘用車日銷量呈現節前搶裝,節后逐漸恢復特征。從19年1-2月的周披露日均銷量來看,19年2.4過年,前一周日均銷售沖高達到7.9萬輛/天,春節期間日均銷量驟減至0.9萬輛/天,節后日均銷量才逐周恢復到正常5萬輛/天的銷售水平。

2020年1-2月狹義乘用車銷量測算:

核心假設:

  ·  肺炎影響銷售區間主要為1.19-2.15;

  ·  2.15以后肺炎影響逐步減小,主機廠、4S店復工基本完成;

  ·  悲觀預期下,肺炎影響區間完全沒有銷量,此為托底增速預測;

  ·  中性預期下,肺炎影響區間日均銷量為5000輛,過后銷量恢復至5萬輛/天的正常平均水平;

根據測算,我們預計,疫情對19年1-2月的銷量影響為同比下滑3-5成,托底銷量增速為-54%。但此期間影響的購車需求會逐漸在2-3季度釋放,無需過于擔憂。

汽車長產業鏈屬性使得抗短期風險能力較強。湖北為汽車工業大省,其年度產量占比約為8-9%。為應對肺炎,神龍汽車等多家車企將推遲生產時間,對年后生產帶來一定影響,但由于汽車產業鏈較長,備貨周期較長,我們預計在現有渠道下不會對交車形成明顯阻礙,若疫情在開工旺季3月前達到可控狀態,對車企年度生產計劃的影響很小。

湖北地區云集了以東風集團為核心的主機廠及零部件、新能源動力電池及上游原材料企業,其后續復工情況為判斷疫情影響的關鍵。相關企業列表如下:


3

“五朵金花”之一:03年非典期間汽車板塊跑贏市場


汽車板塊具備強抗短期風險屬性,非典期間汽車板塊行情跑贏市場。03年汽車關稅降低,售價下移,需求釋放下銷量強勁增長,使得汽車行業營收、利潤增速優異,而汽車本身具備的長產業鏈、長流通渠道屬性使得其承受短周期內生產、消費波動的影響較小,因而具備較強的業績穩定性。

2003年,國民經濟結構性調整的進一步深化,在“價值投資”理念下,鋼鐵、汽車、石化、能源電力及金融板塊等低估值行業受益于景氣度提升,走出了“五朵金花”行情。

2020年特斯拉國產將帶來重要機遇。2019年12月30日,特斯拉國產Model 3交付儀式上,高層表示目前下線車輛國產率30%,2020年中可達80%,年底全面實現國產化。根據財報,2019Q4特斯拉交付112,095輛,同比上升23.6%,其中Model 3為92,620輛,同比上升46.7%;2019特斯拉全年交付量為367,295輛,同比上升50.0%。在Q4財報中,特斯拉表示在2019年4季度末開始不斷提高電池組的本地產能,計劃在現有設施的基礎上進一步提高Model3產能,將Model Y的產能提升到至少相當于Model3的水平,預計2020全年總體汽車交付量將穩步超越50萬輛,其中中國工廠15萬產能釋放,講給中國汽車產業鏈帶來眾多增量配套機會。

特斯拉國產化以電池系統價值量較高。以Model 3為例,其電池系統價值量占比約38.6%,其中電芯占比約32%,為價值量最大的部件板塊。特斯拉國產將給國內以CATL為代表的電池龍頭帶來重要機遇。

汽車行業景氣度邊際改善。2019下半年以來,購置稅優惠透支影響逐步消退,2019年12月全國狹義乘用車銷量216.2萬輛,同比下降1%,6月及7月國六切換帶來的擾動逐步減少,相關汽車促進汽車消費政策的效果逐步顯現,汽車行業景氣度逐步從低點恢復,自今年4月以來批發銷量同比降幅不斷縮窄:-18%、-17%、-8%、-4%、-8%、-6%、-5.9%、-4.6%、-1%。產量增速也于19Q4恢復至+1.7%,11、12月產量增速分別為+1.9%、+6.4%。

目前汽車板塊尤其是零部件板塊也處于較低估值水平,有望通過業績拐點收獲“戴維斯雙擊”。


4

投資建議


汽車行業回暖趨勢基本明確。19Q3及19Q4乘用車銷量同比增速為-6.0%和-4.0%,較19Q2的-14.3%大幅收窄;產量同比-6.9%和+1.7%,已實現正增長。隨景氣復蘇,低基數下2020年銷量重回正增長的概率較大,有望帶動汽車板塊整體景氣度拐點向上。


汽車行業抗肺炎短期風險屬性明顯,估值較低,繼續推薦。此次肺炎疫情或對一季度汽車消費有明顯影響,但由于汽車行業本身具備長產業鏈,長流通鏈屬性,短期波動對汽車生產計劃、潛在全年需求的實際影響不大,具備明顯的抗風險屬性,具備配置價值。


推薦主線一:新能源、智能網聯板塊調整后將扮演年后科技主力。依次推薦【常熟汽飾、拓普集團、均勝電子、岱美股份、科博達、旭升股份、恩捷股份(電新組覆蓋)、科達利(電新組覆蓋)、寧德時代(電新組覆蓋)、比亞迪】等,建議關注【寧波華翔】。


推薦主線二:優質賽道下的龍頭主機廠。推薦自主龍頭【長城汽車、吉利汽車H】;日系高成長【廣汽集團A/H】;


5

風險提示


  ·  汽車消費情緒回暖不達預期;

  ·  疫情持續時間超出預期。


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